在去年末有限合伙企业获准开设证券账户后，多张合伙制“新面孔”密集亮相定向增发，幕后资金多数源自江浙沪民间。

　　有限合伙制是境外创投机构的主要组织形式，因在法律上并不具有独立主体资格，无需缴纳企业所得税，只征收投资人的个人所得税，其简洁的管理模式和运行机制，可最大限度提高运营效率，增加资本收益。然而，根据我国相关规定，在去年以前，有限合伙制企业一直无法开设证券账户，导致合伙制创投的退出通道受阻，投资积极性受挫。多家IPO公司招股材料显示，因为身份问题，许多合伙制创投不得不在企业上市前夕转让股权，错失IPO盛宴。

　　转折发生在去年。2009年12月21日，修改后的《证券登记结算管理办法》正式实施，有限合伙企业获准开设证券账户，合伙制创投的退出路径豁然开朗。今年3月IPO上会的海南康芝药业(50.850,0.19,0.38%)，首次出现两家有限合伙制创投——南海成长和创东方成长的身影，标志着有限合伙制创投在IPO项目中正式“阳光”登场。

　　如今，除了“主战区”一级市场，越来越多的闲散资本借道有限合伙基金涌入定向增发。7月15日，鲁润股份(22.26,0.10,0.45%)披露的定向增发结果显示，认购增发股份的7家公司中，有2家为有限合伙企业——上海成丰鼎泰股权投资合伙企业，认购数为300万股；浙江宝兴股权投资合伙企业，认购了137.54万股。再往前追朔可见，苏州盛商共赢创业投资中心认购新海宜400万股；天津凯石益利股权投资基金认购吉恩镍业(18.85,0.14,0.75%)440万股；天津架桥富凯股权投资基金认购诺普信(24.19,0.33,1.38%)200万股；安康(天津)股权投资基金认购合兴包装(18.50,-0.11,-0.59%)400万股。有限合伙企业最早浮现于定向增发的案例为中联重科(22.10,0.15,0.68%)，今年2月，弘毅投资产业一期基金认购了5263万股，耗资9.84亿元之巨。

　　在“试水”定向增发的有限合伙企业中，除鼎鼎大名的弘毅投资外，多是初出茅庐的无名之辈。公开资料显示，苏州盛商共赢、天津架桥富凯、安康基金、浙江宝兴等均是今年新设的有限合伙制企业。其中尤值一提的是，斥资1.2亿元参与吉恩镍业、合兴包装定向增发的天津凯石益利基金，是专门投资上市公司非公开发行的有限合伙制基金，该基金封闭期为2.5年，基金规模1.84亿元，今年5月6日成立，执行事务合伙人为上海凯石投资。

　　分析人士指出，民间资本借道有限合伙企业染指定向增发，与VC/PE对拟上市项目争夺日趋激烈、不断推高入股成本的现状有关，即使入股也会存在公司不能如期上市的风险。在大盘低位震荡的背景下，投资定向增发相对而言获利机会更大，抑或逐渐成为民间资本的一大出路。